美联储为提高流动性建立的机制作用达到预期

[日期：2008年09月16日 13:23]

　　美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)当前很少向投资银行提供一些主要的救助手段，这令外界怀疑Fed在应对眼下席卷华尔街的金融危机方面做得是否到位。


　　许多观察人士的答案是肯定的。在他们看来，今年Fed为确保投资银行不会遭遇流动性问题而建立了几种机制，包括一级交易商信贷安排(PDCF)和定期证券借贷工具(TSLF)，它们所生成的作用达到了市场预期。虽然未能阻止雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产，但这并不是问题所在。



　　无论Fed提供的援助手段如何，华尔街却没有能力为许多当前威胁到金融领域的证券定价，这确实是一个央行无法解决的问题。


　　PDCF和TSLF等信贷工具的主要目的是防止小问题严重化，并使得一些最糟糕的状况有所好转。但Fed官员在为结构性证券定价方面无能为力。


　　Wachovia Securities首席经济学家John Silvia表示，Fed维系市场功能的努力效果显著。他说，雷曼兄弟的破产与融资问题无关。


　　Credit Derivatives Research首席策略师Tim Backshall称，最初人们眼中的流动性问题演变成了偿付问题，而这个问题只能通过清除不良资产来解决。


　　Backshall说，PDCF等机制只能为华尔街赢得解决问题的时间，华尔街可以在此期间争取使相关证券的定价达到适当的水平。


　　央行官员们认为，向投资银行和商业银行提供的流动性支持帮助市场抑制了信贷危机的不利影响。Fed副主席Donald Kohn已经在上周的讲话中阐明了这一观点。


　　但这并不意味着Fed官员认为事情会一帆风顺。旧金山联邦储备银行行长Janet Yellen就在近期讲话中指出，金融市场状况在出现改善前将变得更加糟糕。


　　一些人认为，由于对紧急借贷工具向来没有好感，一些急需资金的投资银行可能不愿意求助于这些工具。


　　PDCF可向投资银行等一级交易商提供抵押贷款，这与贴现窗口向商业银行提供资金的原理大体相似。但除了PDCF机制刚推出不久后集中出现一些借款活动外，截至上周三晚间，一级交易商并没有动用这一渠道。


　　一些人士认为，交易商们之所以没有主动利用这些借贷工具，是因为他们经常担心会身背恶名。从以往来看，各银行基本上都避免使用贴现窗口，免得让其他金融机构认为自身已陷入困境。但是就贴现窗口而言，有证据证明这种观点发生了改变，贴现窗口的借贷规模已有所上升。因此，有人猜测PDCF也可能遭受相似的待遇。


　　而在另一些人看来，PDCF的真实存在可能会使得银行管理人士形成一种错觉。一位有经验的市场观察人士称，PDCF的存在导致雷曼兄弟在改善资产负债状况时变得不再那么积极主动，进而使雷曼兄弟更加确信能最终避免破产的厄运，但事实又如何呢？